【研究报告内容摘要】

毛利率明显提升，经营效率同步提高疫情引爆口罩机需求，叠加零部件供应及产能紧张，工控市场供需偏紧，口罩机及常规产品价格略有上浮，公司全年销售毛利率提高3.29pct，达到2017年以来最高水平43.80%，经营效率同步提升，销售/管理费用率分别下降1.94pct、0.76pct，净利率提高2.19pct 达到29.23%。

小型PLC 份额大幅提升，一体化解决方案日趋成熟2020年公司不断提高技术工艺水准、强化品牌优势，充分发挥本土系厂商快速响应需求的竞争优势；深挖细分行业需求，针对纺织/机械/3C 自动化等行业痛点，完善一体化解决方案。公司成功把握疫情期间口罩机等需求爆发机会，PLC/人机界面/驱动系统销量同比增长49.3%/51.23%/117.84%，产量同比增长75.23%/60.44%/194.65%。据睿工业统计，2020年公司小型PLC 国内市场份额大幅提升1.59pct 至7.28%，并带动伺服等全系产品收入。公司重视技术创新和产品升级，不断加大研发投入（同比+40.41%），大幅扩招研发团队（+159人），成功推出基于CODESYS 平台及基于EtherCAT 总线/EtherCAT/CANopen 通讯的PLC 产品或模块，高端伺服产品DS5持续受认可，品牌影响力进一步提升。

内外需求同步拉动，持续看好工控OEM 需求景气3月PMI 新订单指数达到53.6%，外需出口及国内经济强劲大背景下，工控Q1需求持续强劲，工控OEM Q1增速预计达到20%以上，光伏/半导体/锂电等先进制造业扩产将为今年OEM 需求提供强支撑。2月私营工业企业利润总额累计同比高增136.7%，3月中/小型企业PMI 均重上荣枯线达到51.6%/50.4%，利润改善有望进一步推动企业将自动化升级意愿转化为实际订单。

盈利预测及估值公司是小型PLC 本土系龙头，全系产品竞争力在其带动下将进一步提升，预计2021-2023年收入有望分别达到12.55/15.56/19.29亿元，归母净利润有望分别增长6.92%/22.69%/22.02%达到3.55/4.35/5.31亿元。给予买入评级。

风险提示宏观经济复苏不达预期风险，原材料价格波动风险，工控需求不达预期风险